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　　Baillie Gifford的基金经理理查德•斯内勒(Richard Sneller)认为，由于中国的税收、外汇和央行[微博]政策缺乏透明度，他没有购买中国内地的股票，尽管他认为这个市场蕴含着很大的机遇。

　　斯内勒的投资组合中大约有17%是中国企业股票，但他只买入香港上市的H股，没有在上海的A股。

　　斯内勒与他人共同管理“新兴市场增长基金”(Emerging Markets Growth)逾十年，数据提供商FE Analytics的数据显示，在此期间该基金实现了235%的回报率，而同期基准指数的回报率是183%。

　　然而，在过去5年里，该基金的表现仅略好于基准指数。

　　斯内勒表示，尽管中国推出了沪港通，但由于某些问题，他仍不愿购买内地股票。沪港通可以让外国人更容易地投资于中国内地股市。

　　他说：“我们的确花时间研究了A股市场，但我们目前还没有在那里投资。”

　　其中一个问题是中国没有澄清如何对相关投资所得征收资本利得税。

　　他补充称，在外汇方面，以及在买卖股票时资金进出中国方面，也都存在令人担忧的问题。

　　他说：“对于转出大笔资金的做法，中国央行有一定的自行决定权。”

　　斯内勒重点押注信息技术领域，尤其是那些以新兴市场消费者为目标客户的公司。

　　他说：“我们有50%的投资组合投向IT公司，这是非常大的仓位，但我们对这些公司感到非常兴奋，因为我们觉得它们的估值未能体现出消费者行为的长期转变。”

　　然而，斯内勒承认，鉴于投资者有时“对科技公司过于狂热”，这是该投资组合的“最大风险”。

　　斯内勒表示，尽管他和他的团队遵循Baillie Gifford的自下而上(bottom-up)、长线投资的风格，但新兴市场的周期通常“更为短暂和剧烈”，因此他们不会忽视经济背景。

　　他说，由于中国在基础设施和房地产领域的投资可能减少，“按照自上而下的宏观分析方法”，这对巴西和南非等与大宗商品周期联系紧密国家“有相当大的负面影响”。

　　该基金还有20%的仓位投资于印度，重点是以出口为导向的IT外包公司。

　　(来源：FT中文网 本文作者是英国《金融时报》旗下刊物Investment Adviser的新闻编辑 译者/邹策)