美联储(FED)周三(9月17日)结束为期两天的货币政策会议，并公布最新的逐渐收紧超宽松政策及缩小资产负债表的计划。联储表示，一项已经讨论些许时日的控制利率工具仅会暂时使用，让联储有时间筹划更为全面的货币政策正常化策略。

　　RRP将扮演次要角色 政策利率唱主调

　　新“退出准则”很大程度将这一点予以肃清：当到加息时候，隔夜逆回购工具(Overnight Reverse Repurchase Facility, RRP)将扮演次要角色，由其他两个更为熟悉的政策利率唱主调。

　　美联储政策制定委员会在正式政策声明外另行表示，“隔夜RRP工具将只会用在相当必要的时候、且当不再需要协助控制联邦基金利率时将逐渐淘汰”。

　　许多美联储官员、经济学家以及金融市场人士一度认为，隔夜逆回购工具将成为调节利率的主要杠杆，同时在一项新的货币政策架构中扮演核心角色；这项工具已经进行了一年的测试。

　　然而在围绕这项工具的优点及潜在风险进行长期辩论后，美联储决定作出让步，令这项工具仅作为指标联邦基金利率与超额存款准备金利率的补充。

　　在逆回购操作中，央行提供美国政府债券，向银行、货币市场基金以及抵押贷款融资机构换取现金，换句话说就是付钱请这些机构将资金放在美联储。

　　此前几次会议纪录显示，美联储官员即将就“退出原则”达成协议，官员们希望在开始加息很早之前就发布这些原则。

　　去年底当纽约联储加速测试隔夜逆回购工具时，金融市场人士就开始准备应对美联储在短期融资市场新的大动作。纽约联储市场主管Simon Potter去年12月时说，该工具的使用者对他的团队表示，“如果未来全面实行的话”，它将可有效地控制货币市场利率。

　　道明证券(TD Securities)分析师Gennadiy Goldberg说：“当它刚开始使用时，大家都认为它是货币政策不可或缺的要素。”

　　不过1月时美联储政策制定委员会决定，在测试过程中新利率若有任何后续调整，需由美联储主席来批准。

　　该如何收回2008年以来注入经济的超过3万亿美元流动性，同时又不造成市场动荡或损及经济复苏，已成为美联储面临的终极挑战。

　　讨论结束 周三定案

　　自4月以来政策会议都把这一新工具作为关键议题。他们的一大主要担忧在于，让货币市场基金可以不受限制地使用新工具，在资金紧张时可能引发更多风险资产出现资金外逃的现象。

　　7月时大多数官员似乎都认同对该工具的依赖应该是有限度和暂时的，这样的看法在周三正式定案。

　　根据新的原则，主要政策利率仍将是银行之间的隔夜贷款利率，即众所周知的联邦基金利率。美联储打算主要透过调整超额存款准备金利率(IOER)来让利率进入目标区间。他们表示，回购利率只会在必要时使用。

　　上次美联储会议纪录显示，联邦基金利率目标区间将维持在0.25个百分点，超额准备金利率为区间上限，而回购利率则作为区间下限。

　　美联储主席耶伦的回应是：“FOMC一直希望能重回更传统的方式。“我想强调隔夜RRP工具将只会在必要的时候使用，且当不再需要控制联邦基金利率时，将会逐步退场。”